资本结构有哪四种理论？

企业的资本结构是指企业各种资本的价值构成比例，是企业一定时期筹资组合的结果。企业资本来源的形式主要就是债务融资和股权融资，所以广义的资本结构可以理解为所有负债和股东权益的比值，即产权比例。狭义的资本结构，只讨论长期资本来源的构成比例，即长期债务和股东权益的比值。那么关于资本结构的理论具体有哪四种呢？

1、MM理论

MM理论可以分为无税MM理论和有税MM理论。

无税MM理论
(www.ws46.coM)

无税MM理论是基于完美资本市场假设下的理论，分为两个命题，第一个命题认为，有负债企业的价值和无负债企业的价值相等，在完美资本市场中，企业的实体价值等于企业资产产生的全部经营现金流量的市场价值，不受企业资本结构的影响。即认为有无负债均不影响企业的价值。

第二命题认为有负债企业的加权平均资本成本和无负债企业的加权平均资本成本相同。该命题认为有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而而增加。在数量上等于无负债企业的权益资本成本加上以市值计算的财务杠杆成正比的风险溢价。即认为有负债导致权益资本成本的增加和负债对应的较低的债务资本成本对冲之后，加权平均资本成本不变。

有税MM理论

有税MM理论考虑了债务利息抵税的作用。第一命题认为：有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的市场价值加上债务利息抵税收益的现值。即认为等风险的企业之间，企业价值随着负债比重的增大而提高。

第二命题认为；有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业债务比例以及税率的高低。即有负债企业的权益资本成本随着负债成都的增大而增加。加权平均资本成本随着债务比重的提高而降低。

MM理论下，始终认为企业的资本结构不影响企业的实体现金流量，而企业的价值取决于企业的实体现金流量和折现率（加权平均资本成本），无税MM理论下，加权平均资本成本不随资本结构的变化而变化，所以企业价值不随资本结构的变化而变化；有税MM理论下，考虑到债务利息抵税的作用，加权平均资本成本随着企业债务比重的提高而降低，折现率降低，企业的价值随着负债比重的增大而提高。

2、权衡理论

权衡理论是在有税MM理论基础上的扩展，权衡理论考虑利息抵税收益和财务困境成本（有负债需要到期还本付息，不能如期偿还本息所付出的成本），认为有负债企业的价值等于等风险无负债企业的价值加上利息抵税收益减去财务困境成本。

3、代理理论

代理理论是权衡理论的基础上的扩展，综合考虑利息抵税收益、财务困境成本、债务代理成本和债务代理收益。

认为有负债企业的价值等于等风险无负债企业的价值加上利息抵税收益减去财务困境成本加上债务代理收益减去债务代理成本。

4、优序融资理论

有序融资理论只是考虑了信息不对称与逆向选择行为影响下，解释了企业筹资时 对不 同筹资方式筹资的顺序偏好，该理论认为，企业缺少资金时，优先考虑企业内源融资（比如企业未分配利润），再考虑外部债务融资，最后才考虑股权融资。因为企业内部资金

资本成本为0，债务融资的资本成本也比股权融资的资本成本低，所以企业筹资时更偏好于资本成本低的方式。但是优序融资理论并不能解释现实生活中所有的资本结构规律。

债务融资利息可以抵税，债务资本成本低于股权资本成本，债务融资可以加大杠杆，股权融资可以降低企业财务风险（无法清偿债务而破产的风险），所以理论上讲，企业需要寻求一个债务和股权的最佳资本结构，以使得企业整体加权平均资本成本最低，以达到企业价值最大化以及股东财富最大化；但是实务中，对于一些中小企业而言，资本结构多为被动选择，主动权往往在拥有资本的一方。