营收巨增5000倍，医药大黑马翻身了！医药板块价值投资回来了？

创新药企业的发展往往需要漫长的时间来收获研发红利，百济神州、君实生物等至今仍处于持续亏损状态。然而，艾力斯却在短短几年内实现了令人瞩目的逆袭。

2021年，艾力斯营收仅53万元，可到了2024年前三季度，营收已超25亿，短短三年多时间暴增近5000倍。净利润也从亏损3亿转为盈利10.6亿，堪称创新药领域翻身的典范。同时，公司现金流显著改善，此前经营现金流净额一直为负，2024年三季度已高达12.4亿，表明公司利润是实实在在的现金，由此形成了“研发 - 产品 - 利润 - 研发”的良性闭环，与恒瑞、礼来等巨头模式相同。

在盈利指标方面，艾力斯表现卓越。从毛利率、净利率来看，2021年起，其毛利率始终保持在95%以上，就连贵州茅台的毛利率都不及它，放眼市场，近3年毛利率超95%的上市公司仅有九鼎投资、首药控股、我武生物和艾力斯这4家，凸显出其盈利能力的稀缺。在净利率方面，2024年上半年高达41.6%，远超片仔癀、东阿阿胶等，仅次于茅台。超高的毛利率体现了创新药企业研发红利之巨大，是对研发的有力激励，而净利率的大幅提升则彰显了产品加速渗透和销售规模化效益。2024年前三季度，公司销售费用9.88亿，销售费用率降至39%。

在ROE方面，得益于利润增长，艾力斯的净资产收益率ROE从2021年的0.62%快速攀升至2023年的近18%，预计2024年可达25%左右，超越了恒瑞医药、片仔癀等。

艾力斯的逆袭并非偶然。公司长期专注于非小细胞肺癌领域的创新药研发。在我国，肺癌患者中非小细胞肺癌占比超80%，其中EGFR突变型又在非小细胞肺癌中占比超50%。艾力斯的核心产品伏美替尼是国内自研第三代EGFR - TKI药物，用于治疗非小细胞肺癌。2021年3月，伏美替尼二线治疗适应症获批上市并于年底进入医保；2022年6月，一线治疗适应症获批且很快也进入医保。一线指肿瘤治疗首选方案，二线则是一线治疗失败后的新方案。

在竞争方面，治疗非小细胞肺癌的三代EGFR - TKI药物有四款，包括阿斯利康的奥希替尼、贝达药业的贝福替尼、豪森药业的阿美替尼和艾力斯的伏美替尼。但伏美替尼有独特优势，它是我国原研药物，引入了三氟乙氧基吡啶结构，具有“双活性、高选择、双入脑”的超强疗效。临床数据表明，伏美替尼可降低疾病进展或死亡风险达56%，患者皮疹、腹泻等不良反应发生率更低，对脑部疗效更佳，这使得它在竞争中脱颖而出。凭借产品先发优势和领先对手的性能，艾力斯迎来需求端持续放量，推动营收大幅增长，同时实现了盈利能力的大幅提升，具备高成长、高盈利属性。

医药股板块在过去的几十年间经历了多次起伏，展现出较为独特的走势特点：

1. 2008 年金融危机时期：

• 在全球金融危机爆发的大背景下，各主要资本市场均大幅下跌，A股各行业普跌，医药行业也未能幸免。2008 年 11 月 4 日医药行业达到阶段底部，从当年阶段高点（1 月 17 日）到阶段低点，申万医药生物指数跌去了 59.33%。不过，在危机过后的经济复苏阶段，医药股因其需求的刚性，率先迎来反弹，成为市场关注的焦点。

2. 2015 年股市波动时期：

• 2015 年上半年 A 股快速上涨，医药行业也随之迎来趋势上涨行情，6 月 12 日达到阶段高点，医药一度涨至 113.89%（2015.1.1 - 2015.6.12）。但随后市场见顶反转，医药行业也受到影响。到 2016 年 1 月 28 日医药行业达到阶段低点，2015 年 6 月 12 日至 2016 年 1 月 28 日，申万医药生物指数下跌 46.9%。这一轮下跌主要是由于市场整体的系统性风险引发，投资者恐慌情绪蔓延，导致医药股也被大量抛售。

3. 2018 - 2019 年集采政策影响时期：

• 2018 年首次公布“4 7”试点集采结果，年中之后，多项事件性因素叠加药品集采预期，医药板块开始出现明显回调。在 12 月集采结果落地后，随着利空因素落地，板块调整临近尾声，医药板块在 2019 年 1 月 3 日达到阶段低点，申万医药生物指数下跌 40.74%。这一时期，集采政策对医药行业的影响巨大，一些药企的利润受到压缩，市场对医药股的预期发生了较大变化，导致板块整体估值下降。

4. 2020 - 2021 年新冠疫情推动时期：

• 新冠疫情的爆发给医药股板块带来了巨大的机遇。疫情期间，对医药产品的需求急剧增加，包括口罩、防护服、检测试剂、疫苗等。相关医药企业的业绩大幅增长，推动了医药股的上涨。许多医药股在这一时期创下了历史新高，医药股板块成为市场的热门板块，吸引了大量资金的流入。

5. 2022 年至今的调整时期：

• 从 2022 年开始，医药生物板块内近七成医药股复权后的股价累计呈现下跌，累计跌幅超过 30%的占了整个板块近五成。这一时期，医药股的下跌主要受到多种因素的影响，如疫情防控形势的变化、集采政策的持续推进、市场对医药行业增长预期的调整等。

医药板块还能不能投资分析

医药板块仍然具有投资价值，但也面临着一些挑战，以下是具体分析：

1. 支持投资的因素：

• 刚需属性与人口老龄化趋势：医疗需求是刚性需求，随着全球人口老龄化的加剧，对医药产品和医疗服务的需求将持续增长。老年人患有慢性疾病的概率较高，需要长期的药物治疗和医疗护理，这为医药行业提供了广阔的市场空间。例如，心血管疾病、糖尿病等慢性病的治疗药物，以及康复医疗、养老护理等领域，都将迎来巨大的发展机遇。
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• 创新驱动带来新机遇：创新是医药行业的核心竞争力，也是推动行业发展的重要力量。近年来，国内医药企业在创新研发方面的投入不断增加，取得了一系列重要的成果。例如，一些国内药企研发的创新药已经获批上市，并且在市场上取得了良好的销售业绩。同时，随着生物技术、基因编辑等前沿技术的不断发展，医药行业将迎来更多的创新机遇，为投资者带来丰厚的回报。

• 政策支持：政府对医药行业的支持力度不断加大，出台了一系列政策鼓励医药创新、促进医疗改革。例如，国家加大了对医药研发的投入，支持企业开展创新药的研发和生产；推进医保支付方式改革，提高医保基金的使用效率；加强对药品质量的监管，保障患者的用药安全等。这些政策的出台，将有利于医药行业的长期发展，也为投资者提供了良好的政策环境。

• 全球医药市场的增长：全球医药市场规模不断扩大，为国内医药企业提供了广阔的市场空间。随着人们对健康的重视程度不断提高，以及新兴市场的崛起，全球医药市场的需求将持续增长。国内医药企业可以通过加强国际合作、拓展海外市场等方式，分享全球医药市场的增长红利。

2. 面临的挑战：

• 集采政策的影响：集采政策是影响医药行业的重要因素之一。虽然集采政策的目的是降低药品价格，减轻患者的负担，但对于药企来说，集采可能会导致药品价格下降，利润空间受到压缩。此外，集采政策也会促使药企加强成本控制，提高产品质量和竞争力，这对于一些小型药企来说可能是一个巨大的挑战。

• 研发风险：医药行业的研发投入大、周期长、风险高。一款新药的研发需要经过多个阶段的临床试验，研发周期可能长达数年甚至数十年，而且研发成功的概率较低。如果研发失败，企业将面临巨大的损失。因此，投资者在投资医药股时，需要充分考虑研发风险，选择具有强大研发实力和丰富研发经验的企业。

• 市场竞争激烈：医药行业是一个高度竞争的行业，企业之间的竞争非常激烈。随着市场的不断开放，国内医药企业不仅面临着国内同行的竞争，还面临着国际药企的竞争。国际药企在技术、资金、品牌等方面具有优势，国内药企需要不断提高自身的竞争力，才能在市场竞争中占据一席之地。

• 行业监管加强：医药行业关系到人民群众的生命健康，因此行业监管非常严格。政府不断加强对医药行业的监管，加大对违法违规行为的打击力度。这对于医药企业来说，需要加强内部管理，提高合规意识，确保企业的生产经营活动符合法律法规的要求。

实操建议

1. 关注细分领域：

• 创新药：创新药是医药行业的未来发展方向，具有较高的技术壁垒和市场潜力。投资者可以关注那些具有强大研发实力、丰富研发管线的创新药企业，尤其是在一些重大疾病领域有突破的企业。例如，针对癌症、心血管疾病、神经系统疾病等领域的创新药研发企业，具有较大的投资价值。

• 医疗器械：随着人们对健康的重视程度不断提高，医疗器械的需求也在不断增长。特别是一些高端医疗器械，如心脏支架、人工关节、血糖仪等，具有较高的技术含量和市场需求。投资者可以关注那些具有自主研发能力、产品质量可靠的医疗器械企业。

• 中药：中药是我国的传统医药，具有悠久的历史和文化底蕴。近年来，随着国家对中医药的支持力度不断加大，中药行业迎来了新的发展机遇。投资者可以关注那些具有品牌优势、产品质量可靠的中药企业，尤其是在一些特色中药领域有优势的企业，如中药饮片、中成药、中药配方颗粒等。

2. 分析企业财务状况：

• 盈利能力：关注企业的毛利率、净利率、净资产收益率等指标，了解企业的盈利能力。一般来说，毛利率和净利率较高的企业，具有较强的盈利能力和竞争力。同时，净资产收益率也是衡量企业盈利能力的重要指标，投资者可以选择净资产收益率较高的企业。

• 偿债能力：分析企业的资产负债率、流动比率、速动比率等指标，了解企业的偿债能力。资产负债率过高的企业，财务风险较大；流动比率和速动比率过低的企业，短期偿债能力较弱。投资者应该选择偿债能力较强的企业，以降低投资风险。

• 成长能力：关注企业的营业收入增长率、净利润增长率等指标，了解企业的成长能力。成长能力较强的企业，未来的发展前景较好，具有较高的投资价值。但是，投资者也需要注意成长能力的可持续性，避免投资那些短期成长过快、但长期发展不稳定的企业。

3. 评估企业研发能力：

• 研发投入：研发投入是衡量企业研发能力的重要指标之一。投资者可以关注企业的研发投入占营业收入的比例，以及研发投入的增长情况。一般来说，研发投入占营业收入比例较高、且研发投入持续增长的企业，具有较强的研发能力和创新意识。

• 研发成果：关注企业的研发成果，如新药研发的进展、医疗器械的创新等。研发成果丰富、技术领先的企业，具有较高的市场竞争力和投资价值。投资者可以通过查阅企业的公告、新闻报道等渠道，了解企业的研发成果。

4. 关注行业动态和政策变化：

• 行业动态：关注医药行业的最新动态，如新药研发的进展、医疗器械的创新、企业的并购重组等。及时了解行业动态，有助于投资者把握投资机会，避免投资风险。

• 政策变化：政策变化对医药行业的影响较大，投资者需要密切关注政策的变化，如集采政策、医保政策、药品审批政策等。及时了解政策变化，有助于投资者调整投资策略，适应政策环境的变化。

总之，医药板块仍然具有投资价值，但投资者需要充分了解行业的走势历史、面临的挑战和机遇，以及企业的财务状况、研发能力等因素，做出科学的投资决策。